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股票質押這一上市公司股東重要的融資方式，正迎來進一步規范。近日，滬深交易所、中國結算就修訂股票質押式回購交易業務規則向社會公開征求意見。證券業協會也發佈《證券公司參與股票質押式回購交易風險管理指引(征求意見稿)》，向社會公開征求意見。記者瞭解到，上述新規主要從融資方、融資用途、質押率、集中度等多方面完善股票質押業務風險管理，並提出券商業務規模與分類評級掛鉤。
機構分析指出，目前看，新規對市場的流動性沖擊有限，隨著監管推進，股票質押市場集中度有望進一步提升，利好資本實力充足的大券商。隨著未來業務擴張，券商繼續提升資本實力或分類評價結果是必然選擇。此外，從融資方來看，此前散戶通過股票質押方式循環加杠桿投資股市的行為將受到限制。
聚焦服務實體降杠桿
東吳證券(601555,股吧)看來，此次監管新規延續2016年以來對券商經紀、投行、資管、信用等各線業務的監管體系革新，並順應前期金融工作會議要求，進一步確立券商從嚴監管、全面監管新常態。
據有關負責人介紹，本次修訂主要包括三個方面:進一步聚焦服務實體經濟定位；進一步強化風險管理；進一步規范業務運作。
具體來看，新規明確融入方不得為金融機構或其發行的產品，融入資金應當用於實體經濟生產經營並專戶管理，融入方首次最低交易金額不得低於500萬元，後續每次不得低於50萬元，不再認可基金、債券作為初始質押標的。
對此，華泰證券(601688,股吧)分析指出，過去通過循環股票質押融資的情形，例如寶能系通過股權質押補充現金流進行再投資的手段將難再現。
天風證券策略分析徐彪團隊分析認為，股票質押的融資方無非三類，要麼是上市公司大股東拿券換錢用於生產，要麼是散戶通過股票質押來加杠桿，要麼是金融機構做投資管理的一些動作。其中，散戶的特點是主體龐大，但由於大部分散戶持股市值不大，自然股票質押市值也不大。可以這麼說，500萬元這條線主要是限制散戶通過股票質押來加杠桿。
近期，有媒體觀測到，“兩融”資金也呈現出顯著增加的趨勢，不僅實現瞭自8月25日以來的“9連增”，而且是自2016年11月以來再次突破9600億元大關，創瞭近10個月新高。有業內人士解釋稱，相較融資融券這類加杠桿投資股市行為，散戶可以利用股票質押方式，將融來的錢繼續買入股票，再用於股票質押，循環加杠桿，杠桿相較融資融券要高不少。
券商業務集中度有望提升
本次修訂內容還包括，明確股票質押率上限不得超過60%，單一證券公司、單一資管產品作為融出方，接受單隻A股股票質押比例分別不得超過30%、15%，單隻A股股票市場整體質押比例不超過50%等。
國金證券(600109,股吧)指出，由於目前滬深兩市平均質押率穩定在44%左右，因此新規中關於質押率不得超過60%的規定隻對少數個股質押業務有一定影響，整體影響或不大。
不過，也有機構表示，受小額股票質押業務被禁止等影響，股票質押式回購融資規模或將出現一定程度的下降。
此外，新規征求意見稿中首次將券商自有資金參與股票質押回購業務融資規模與券商分類評價結果掛鉤。分類評價結果為A類的證券公司，自有資金融資餘額不得超過公司凈資本的150%；分類評價結果為B類的證券公司，自有資金融資餘額不得超過公司凈資本的100%；分類評價結果為C類及以下的證券公司，自有資金融資餘額不得超過公司凈資本的50%。同時要求證券公司對壞賬減值進行計提。
中信證券(600030,股吧)測算，從行業龍頭來看，融資餘額前5位分別為中信、國君、海通、華泰券商和東方，評級均為A類，融資餘額占凈資本比例分別為85.9%、69.4%、84.8%、84.6%和98.3%。靜態來看，協會新規定為股票質押業務發展預留瞭約1倍的業務空間。
國泰君安看來，上述規定將有利於風控更為嚴格以及資本金更為充足的大券商進一步擴大股票質押業務集中度。
“未來，隨著監管逐步落實，同時經紀業務向財富管理轉型，投行、資管、信用等業務更加註重綜靜電排油煙機合服務能力，預計券商各線業務集中度均有望提升”，東吳證券表示。
營業用抽油煙機 （責任編輯：季麗亞 HN003）
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