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網易財經11月4日訊今日，由北京大學香港校友會暨北京大學香港企業傢金融投資俱樂部發起，中歐香港校友會暨中歐校友(北京)創業協會聯合主辦的“燕集香江”香港財經論壇2017在港舉行。
東方匯理資產管理公司亞太區首席經濟學傢紀沫表示，明年無論新興市場的股票、美國的股票、日本的股票、中國的股票都有很好的表現。債券會有三、四十年的大牛市，因為低通脹的原因。
以下為文字實錄：
紀沫：十分榮幸有這樣的機會，應徐瑩的邀請，作為北大的校友與大傢進行分享。事實上我是99級北大的碩士，劉會長將我邀請的，我畢業後，她又去瞭人大做瞭校長。我的工作經歷，瑞信銀行、對沖基金、後來來到東方匯理，公司管理1.5萬億美元，全球排名第8位，今天所講的內容是個人觀點。
我先將十分軸拉得長一些，過去的時間內，大傢聽過我的演講。全球未來的10年、5年、3年、1年後會是怎樣，可能是怎樣的，未來是否有一場不可避免的戰爭，大傢現在思考，等下給大傢解決問題的方法。到瞭2022年的時候，是否會有一場不可避免的金融危機。3年之後，也就是2020年一切比現在看上去更好，也就是世界沒有太多的變化。1年之後，跟今年和去年都是差不多，我們要如何思考這些問題。哪些是最重要的指標，我將思考問題的指標簡單化，找到最重要的內容，然後得出一個結論，這樣是有風險，但是對於投資更加的有用。例如10年2027年，前天晚上我思來想去，可能還是貧富差距。敘利亞開始的戰爭，有可能傳播到阿富汗，北朝鮮有核彈，誤射的話，可能到南朝鮮或者是中國，因此可能會有一場不可避免的戰爭，是否會在亞洲發生，我們應該如何對沖，是否應該配置在歐洲和美國，因為受到的影響會更小。
從二千年中國加入世貿組織後，因為中國的加入被拉升拉高，在2006、2007年經濟增長率，過高的估計。金融危機之後，出現的事情就是，不斷的壓縮這個泡沫，不斷的回歸。五年之後也許泡沫被擠出瞭，還是調整之後，經濟會反彈。我認為五年制後，泡沫被擠出後。中國在這段時間是非常的穩定，判斷全球的經濟如何，如果穩穩的抓住中國經濟的判斷，就不會錯。
全球宏觀判斷最重要的三個標準是什麼，目的是投資、交易和賺錢，我認為有三個重要的標準，我在很多場合都表述過，第一是非共識的，沒有計價就有投資的價值，有計價後就沒有投資的意義。第二是強確定性，不要告訴我是50%、70%，也不要告訴我，事情是會發生還是不會發生。MSCI納入中國A股知識的時候，問我百分比是多少，我的回答就是百分之一百，是就是是，不是就不是，因此幫香港的投資者做瞭判斷。第三，對於自己的宏觀判斷給出時間期限，如果你告訴我，中國經濟觸底瞭。明天還是後天，對我們的投資沒有太大的建議，因為我們不會不斷的調整，如果中國經濟未來一年都會很穩定，有這樣勇氣作出判斷的經濟學傢越來越少瞭，較長的投資是非常有用的。
我在過去幾年一直探討全球宏觀環境，回顧過去三年的情況。去年年底大傢認為中國經濟今年一季度見頂，事實上判斷錯誤瞭。美聯儲會加息，不過是在今年三月份加息，時間點上大傢判斷錯誤瞭。我當時講美元在年初走弱，四季度走強。大傢在市場上認為美元相對穩定，先跌10%作為起點，市場也是錯誤的。如果是大宗商品的話，大傢認為去年上漲得太多，今年不會上漲，今年大宗商品依然上漲。貿易是一樣的，今年是否會繼續判斷，大傢判斷的力度也是錯的。去年年底有人說，是否要過渡的擔心通貨膨脹的危機，今年我們發現通貨膨脹根本沒有出現。大傢擔心今年出現各種各樣大選的問題，去年就說過，所謂的黑天鵝事件，市場已經計價瞭，無論發生怎樣的事情，市場都不會有反應，事實上市場是沒有反應。
接下來談五個宏觀判斷，我們應該如何做投資。
今天上午的時候，陸總和徐瑩都講過，我作為買方的經濟學傢，或者是全球第一個提出這個觀點，2015年10月份我就提出中國經濟觸底，事實上在亂世中抓住中國經濟觸底，就成為至關重要的宏觀判斷，2015年10月份的時候就提出這樣的觀點，因為PPI中國生產經營指數，經歷瞭四年之後，忽然止住瞭，中國最差的行業產能過剩的行業穩住瞭，那麼經濟就穩住瞭。我們認為中國經濟可以觸底延續到2016年的年底，全球當時對此是擔心，有可能在2016年會下滑，我們給瞭14個月較長的期限。我們做瞭這個判斷後，投資的建議非常的簡單。因為中國經濟觸底可以持續14個月，因此大傢可以投新興市場，包括新興市場的股票和債券，同時可以投大宗商品和周期股。2016年9月份，重新回顧中國判斷的時候，我們說這個判斷依然成立，因為當時看到瞭挖掘機銷售的數字，瞬間的回升。我們認為判斷可以持續到2017年底，如果我沒有堅持的話，大傢會說2017年第一季度的時候，中國經濟就應該見底瞭，我們認為依然看好新興市場的股票、債券和大宗商品和周期股。今年二月份，僅僅過瞭幾個月的工夫，我們做瞭另外的判斷，中國經濟的持續穩定，至少可以持續到2018年底，這件事情還沒有發生，因為是我們2月份做出的判斷。我們做投資建議的時候，我們認為現在應該買入中國的台中抽水肥推薦時候，不是中國的A股，而是中國的港股，因為中國整個故事，通過所有的調整已經結束瞭，應該加入中國瞭。我們的判斷，在過去的兩年中的表現是怎樣的，2015年10月份的時候，我們說2016年會上漲，相對來說上漲瞭9%。去年我在很多論壇非常堅定的說，2016年新興市場會大漲的時候，大傢會問能上漲多少，上漲瞭33%。我當時說加入中國我講的是紅籌中國，指數上漲瞭20%多。我推薦大傢應該買入大宗商品，鐵礦石的價格上漲瞭147%，今年有所謂的調整，但是趨勢沒有大的變化。其他的大宗商品是如何表現的，每一個時間點，與我們2015年10月份的判斷非常的吻合，銅的價格上漲瞭59%，石油的價格回到40美元以上，宏觀判斷是我們驕傲的判斷，我們認為明年依然會延續。
第二個宏觀判斷，我們認為亂世中抓住美國加息周期不止，股市上漲不止，這是重要的宏觀判斷。2014年人大論壇的時候，就有這張圖，從2015年美聯儲開始加息周期，標準普爾指數上漲33%，美聯儲在2015年12月15日開始加息，當時的指數是2043，到現在上漲瞭26%，這是以2043作為基點的，很簡單加息不止，確定瞭美國經濟可以大概率沒有問題的情況下，才可以加息。2014年底的判斷是美聯儲在2015年不應該加息，如果加息隻是一次，就是12月份，當時的判斷是正確的。2015年底判斷2016年，當時的判斷也是正確的。去年年底今年加息二、三次，我們不是特別的確定。現在判斷明年的加息也是二、三次，不會因為新的美聯儲要就任，他就是政策的執行者，明年會依然進行二至三次的加息，周期不會改變。意味著標普指數明年會繼續的上揚，這是我們基本的判斷。下一個判斷，關於美國十年的債市，這是全球投資非常重要的指數。今天早上還有人寫，因為銅的價格開始回升瞭，因此美債的收益同時上揚瞭，原來的邏輯已經分開瞭，沒有原來的邏輯瞭，為什麼會是這樣，因為亂世中抓住美國過高估計的潛在經濟增長率，現在還是過高估計的，他們認為可以有300%或者是400%，我做對沖基金時就估算過，他們也是20%到30%，美國是低增長，高通脹，這是目前二、三年的水平，如果這樣的話，債市依然是牛市，我在去年就說過，我們在美國不斷的發現，股債雙牛，明年依然會持續。通貨膨脹低於市場預期，這是每個國傢銀行最關心的指標，過高估計又會怎麼樣，過高估計後，就會有過渡的投資，就會有過渡的供應，就會出現所謂的通縮，然後又變成過渡的通縮，進一步的產生通縮的壓力。我們的通貨膨脹一直是起不來的，什麼時候結束，過高估計的部分，泡沫被擠出後，周期就結束瞭。剛才講到美國的股市和債市可以雙贏，現在看看日本的市場。日本的市場比較簡單，我做的模型，基本上不會有差錯。大傢清楚日元是不是貶值，意味著日經指數是否會上漲，同時還有幾個指標，每年會看日本的財政政策、貨幣政策，同時還有流動性，包括經濟的指數。每年都會給出我的預測，看最後實現瞭多說，因為方向和指標都是一樣的。2017年日經指數在9月份的時候上漲為零，最新因為修憲可能性加大，因此指數開始上漲。
我在去年開始講瞭貨幣的判斷，現在進入從美元向人民幣轉換的時代，美元上漲3%到5%，接下來是技術的平穩，進入重新上揚的階段，我們要放棄兌美元的關註，事實上應該關註人民幣，去年年底就說，人民幣會成為全球貨幣的穩定器，人民幣的波動要比美元的波動小。美元在過去一年中，跌瞭8%，人民幣隻上漲瞭4%—5%。更周期的是，我們在前年年中的時候，就認為持有人民幣是未來的趨勢，而且要比市場的預期來得更快更強，因為有太多的事情在發生，無論是所謂的債券通的事情還是特別提款權的問題，大傢應該給予更多的關註。
中國的盛世，全球亂世，如何進行大資產的配置，我在多種場合進行瞭分享。為什麼會將地產放在這裡，我自己認為，如果進行私人投資的時候，問我的建議，中國有一個城市就是值得投資的，就是在大灣區中的深圳，為什麼？因為深圳是真正年輕人口凈流入的城市，而且具有得天獨厚的優勢。作為我自己，我覺得深圳是有這個潛力的。股票剛才講得很清楚，明年無論新興市場的股票、美國的股票、日本的股票、中國的股票都有很好的表現。債券會有三、四十年的大牛市，因為低通脹的原因。接下來還有黃金和齊全，下一位嘉賓趙旭對此更加的瞭解，我的演講到此結束。
本文來源：網易財經
責任編輯：趙強_NF3972 住宅化糞池清理各級學校抽化糞池
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